法国外贸银行美国首席经济学家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）分析，北京时间周二（11月10日）21:30出炉的美国10月CPI数据大概率符合市场预期，通胀压力小幅缓和。虽然暂无通胀再度加速的信号，但距离美联储2%的通胀目标仍有一段崎岖的下行路程，通胀粘性会持续约束货币政策转向节奏。

机构预判CPI平稳回落，住房、柴油成为降温主力

霍奇在该行的CPI前瞻报告中提出，本次通胀数据不会出现超预期意外。他说：“我们预计10月通胀相比9月小幅放缓，开启一段通胀数据偏弱的阶段。核心CPI环比上涨约0.22%，整体CPI环比上涨0.29%。受去年政府停摆影响，官方不会公布通胀同比读数，如果数据符合预测，三个月年化通胀维持在3.4%，六个月年化通胀回落至2.5%。”

他补充表示，核心CPI放缓主要来自住房分项的回调，业主等价租金以及异地住宿价格是主要拖累项；与此同时，柴油价格走稳，也有助于缓解高耗能商品的涨价压力，共同带动物价降温。

达标通胀难改鹰派基调，12月加息之后或将进入长期暂停

即便CPI如期走弱，距离美联储2%的目标依旧存在明显差距，难以打消年内再加一次息的可能性。霍奇表示，通胀持续高于目标、劳动力市场保持稳定，叠加10月非农就业报告释放的就业回暖信号，12月再度加息具备合理性。

他在报告中写道，本次加息落地之后，美联储大概率开启较长时间的政策观望期。美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）曾评价9月加息削减了一部分宽松力度，而此后资产市场的波动，进一步收紧了市场环境。在这样的背景下，12月加息完成后，美联储会选择暂停加息观察后续经济变化。

薪资推升通胀风险有限，金融条件约束过度紧缩

霍奇进一步解释，劳动力市场虽然韧性十足，但暂时没有形成持续推高通胀的动力，供给端带来的物价压力会逐步消退，整体金融环境也正在向中性水平靠拢。经济增长面临的下行阻力不断增多，金融市场脆弱性有所上升。

他说，如果后续通胀回落节奏和机构预测一致，美联储会谨慎把控收紧力度，刻意避免过度紧缩给经济和市场带来过重伤害。也就是说，本轮加息周期不会无休止推进，在完成12月这最后一次加息之后，政策重心将从持续收紧转为观望等待，依靠已经抬升的利率逐步消化存量通胀压力。

结语

本次CPI大概率迎来温和回落，是通胀改善的积极信号，但通胀粘性尚未根除，回归2%目标的过程不会一帆风顺。机构基准情景预判美联储12月加息，随后进入漫长的政策暂停阶段，后续通胀回落节奏与金融市场稳定性，将决定利率高位维持多久。