近期黄金市场迎来一轮调整，加拿大研究机构BCA研究判断，压制金价的宏观阻力正在逐步消散，本轮价格回调大概率已经落幕。

机构提出美国实际利率大概率见顶，后续美元还将从压制金价的利空变量转化为助推金价上行的利好因素。此前该机构大宗商品分析师在春季保持中性观点，如今看到明显配置价值，建议投资者逐步布局黄金，将止损点位设置在每盎司3900美元。中东地缘冲突依旧会扰动短期行情，但基准情景下实际利率趋于平稳，将帮助黄金完成筑底，4000美元关键关口的守住，也印证盘面具备较强韧性。

实际利率才是金价核心主线

BCA研究首席大宗商品策略师鲁卡亚·易卜拉欣（Roukaya Ibrahim）表示，投资者不必过度纠结通胀数据，应当把分析重心放在实际收益率的未来走势上面。

易卜拉欣表示：“当前给出买入建议，背后的核心逻辑就是实际利率与美元不会继续上行，这部分利空压力已经消散。”

经历多年央行大规模购金主导行情之后，黄金重新回归宏观资产定价框架，实际利率、美元再度成为左右金价的核心驱动力。央行购金的角色发生变化，更多是为市场托底，不再是拉动金价上涨的主要推手。即便市场已经计价美联储进一步收紧政策，机构认为美联储主席的政策立场很难超出市场的悲观预期。

他说：“就算美联储选择加息，加息幅度也不会超出目前市场已经定价的水平，这种概率相当低。”只有油价持续大幅暴涨推升通胀预期，才会打破这一局面。



黄金走强并不需要马上降息，只要确认实际收益率高点已经出现就足够，政策收紧已经充分反映在行情之中，机会成本带来的压制会逐步缓解。

破除黄金抗通胀的固有认知

研究指出，市场高估了黄金的通胀对冲属性。只有通胀动摇市场对美联储的信任、压低实际利率，通胀才会利好黄金。只要通胀预期稳定，美联储政策可信度维持，通胀走高反而抬升实际利率，对金价形成压制。

就算出现油价驱动的通胀冲击，实际利率上行也只是短期现象。易卜拉欣表示，如果油价与通胀快速冲高，市场关注点会很快转向经济增长，约束美联储强硬态度，为金价筑牢底部。

长期维度上，外汇储备多元化、央行持续购金继续给黄金带来支撑，虽然央行购金节奏已经见顶，但只要不转为净卖出，金价就难以重回2022年低位。随着结构性压力累积，美元后市走弱，将进一步利好黄金。

综合来看，黄金的投资逻辑已经切换，实际利率拐点是行情的关键信号，地缘事件只会制造短期波动，中长期的定价权重新交还给美债与美元，宏观环境的边际改善，为黄金打开新的上行空间。


现货黄金日线图 来源：易汇通

北京时间8月7日10:36 现货黄金 报 4253.88 美元/盎司